依赖镍氢电池，混动业务未达预期

科力远被严重低估的主要原因可归纳为以下几点，结合其业务模式、市场环境及财务表现综合分析：

一、核心业务盈利能力不足

1. 镍氢电池业务依赖度高

   科力远长期依赖镍氢电池业务，但该领域面临市场需求萎缩、竞争加剧等问题。自2011年起，公司扣除非经常性损益后连续9年亏损，主要因混合动力系统订单不足，导致营收无法覆盖成本。

2. 混合动力技术路线受限

   国内混动汽车市场长期缺乏政策补贴，且技术成熟度低于纯电动汽车，导致科力远的混动产品竞争力不足，售价和养护成本居高不下。

二、行业竞争与市场环境变化

1. 新能源车市场降温

   2023年新能源车销量增速放缓，叠加上游锂矿产能激增导致材料价格下跌，进一步压缩了电池企业的利润空间。

2. 锂电池行业竞争加剧

   随着锂电池技术成熟和成本下降，传统电池企业面临被锂电池厂商挤压的风险，科力远若不转型将逐渐被边缘化。

三、财务与战略风险

1. 高负债率与融资压力

   截至2024年底，公司负债率高达65.77%，融资余额持续下降至3.2亿元，存在较大的流动性风险，可能影响研发投入和业务扩展。

2. 战略转型滞后

   公司未能及时从镍氢电池转向新能源电池领域，错失市场发展红利，导致长期处于亏损状态。

四、市场估值与投资者信心

1. 历史财务数据存疑

   部分财务报告存在存货减值、研发支出资本化调整等疑点，导致投资者对公司的真实盈利能力产生质疑。

2. 市场短期波动影响

   近期融资余额下降引发投资者恐慌，导致股价波动加剧，进一步削弱了市场对公司长期价值的认可。

总结

科力远被低估是多重因素共同作用的结果：核心业务竞争力不足、行业环境变化、财务风险高企以及战略转型滞后。若公司未来无法有效调整业务结构，提升盈利能力，其估值提升空间将受到限制。