**大涨时，亏损主要发生在以下几类投资者中：

1. 追涨杀跌的散户

   由于存在“处置效应”，散户普遍过早卖出盈利股（害怕回吐）或长期持有亏损股（期待反弹），导致实际收益低于理论水平。

2. 交易成本过高的投资者

   频繁交易产生的佣金、印花税等成本会侵蚀利润。例如，年换手率超500%的股民，交易成本可能吞噬10%-15%的收益。

3. 机构投资者与散户的信息不对称

   机构凭借专业团队和量化模型占据信息优势，而散户依赖滞后***息决策，易成为博弈对手盘，导致盈利占比远低于机构。

4. 高位接盘者

   在股价持续上涨过程中，后进投资者以更高价格买入，形成“高位接盘盘”，最终股价回调时被迫抛售，造成亏损。

5. 做空者与短期投资者

   做空者因股价上涨被迫平仓，短期投资者若在上涨前卖出或追高买入回调股，均可能面临亏损。

总结 ：**大涨并非绝对“人人赚钱”，而是结构性特征与人性弱点共同作用的结果。散户因非理性行为、高交易成本及信息劣势，更易出现实际亏损。