​​蔚来的第一大股东是创始人李斌，尽管其持股比例仅为7.9%（截至2025年4月），但通过独特的C类股票设计（每股8票投票权），他实际掌控着36.7%的投票权，牢牢主导公司决策权​​。中东资本CYVN Investments虽以18.6%的持股比例成为最大单一股东，但其投票权仅12.7%，远低于李斌的影响力。

1. ​​创始人控制权为核心​​
   李斌通过多层股权架构（如Originalwish Limited、NIO Users Limited等实体）间接持股，并设计A/B/C三类股票，确保在融资稀释中仍保持战略主导。例如，腾讯虽曾持股9.7%，但B类股票仅每股4票，其话语权始终弱于李斌。

2. ​​战略投资者的角色演变​​
   中东资本CYVN通过2023年两轮合计29.4亿美元投资成为最大股东，但协议明确限制其干预经营，凸显蔚来“融资不失控”的策略。同期，腾讯逐步减持至退出主要股东行列，反映资本方对李斌长期规划的认可。

3. ​​股权结构的商业逻辑​​
   蔚来的高投票权设计平衡了技术研发的高投入与短期盈利压力。例如，李斌主导的换电站网络建设虽导致年亏损超200亿元，但通过股权集中避免了股东分歧，加速技术落地。

4. ​​未来挑战与灵活性​​
   随着乐道、萤火虫子品牌扩张，李斌需在持股比例持续稀释（从10.5%降至7.9%）下维持控制力。2025年计划进入25国市场的国际化布局，将进一步考验这一股权架构的适应性。

蔚来的股东结构印证了智能电动车行业“创始人驱动”的典型模式，但长期需警惕控制权过度集中与市场风险的平衡。投资者可重点关注李斌投票权变化与CYVN后续资本动作。