2015年股灾的真实原因可归纳为以下四点，综合了市场泡沫、杠杆风险、政策调控及投资者行为等多方面因素：

1. 市场泡沫与估值过高

   2014年底至2015年初，上证指数突破3000点后一路飙升，6月12日达到5178.19点，平均涨幅达3倍以上。个股普遍存在4-6倍泡沫，市场情绪极度狂热，最终因泡沫破裂引发剧烈调整。

2. 杠杆资金过度扩张与风险失控

   杠杆融资成为牛市核心推动力，但去杠杆政策收紧后，大量高杠杆账户被迫平仓，导致市场供血不足。场外融资渠道被禁止后，投机资金外逃加剧恐慌，形成恶性循环。

3. 政策调控与去散户化引发市场动荡

   国家出台政策限制场外融资、加强监管，导致散户资金大量流出。去散户化政策削弱散户信心，市场出现恐慌性抛售，加剧了股灾的蔓延。

4. 做空机制与机构行为加剧下跌

   股指期货做空策略被激活，做空者通过卖出股指获利吸引更多资金入场做空，形成“空头回补”效应。机构投资者在高位减仓，进一步推低市场估值，触发连锁反应。

总结 ：股灾是多重因素叠加的结果，包括市场过度投机、杠杆风险失控、政策调控失误及做空机制的触发，最终导致系统性风险爆发。