债转股股票不涨的主要原因可归纳为以下四点，结合了市场机制、公司基本面及投资者情绪等多方面因素：

1. 股本扩张稀释效应

   债转股通过发行新股份抵债，直接增加公司股本。当新增股份数量远超市场需求时，会导致供大于求，压制股价上涨。例如北京文化因债转股导致股份大幅增加，股价长期承压。

2. 公司基本面未改善

   债转股虽能短期缓解债务压力，但若公司缺乏核心竞争力或行业前景不佳，难以通过盈利增长回报股东。例如聚飞光电因债务重组后仍面临业绩困境，股价难以突破。

3. 投资者担忧情绪蔓延

   债转股多发生在公司经营危机中，容易引发投资者对公司未来发展的疑虑。这种不确定性会导致抛售压力，进一步加剧股价下跌。例如北京文化因债转股引发市场对重组效果的担忧。

4. 市场环境与行业趋势制约

   在整体市场低迷或行业衰退期，即使公司基本面改善，债转股带来的利好也可能被市场忽视。例如2022年市场环境下，天合光能等转债公司股价涨幅有限。

总结 ：债转股股票不涨是多重因素共同作用的结果，需关注公司重组效果、行业前景及市场环境变化，以综合评估其投资价值。