2025年3月铜价呈现​​“先扬后抑”的剧烈波动​​，​​纽约铜价创历史新高​​（5.374美元/磅），​​沪铜突破8万元/吨​​，但月末受政策预期与库存压力回调。核心驱动因素包括​​美国关税预期引发的囤货潮​​、​​全球铜矿供应短缺​​（加工费跌至负值）以及​​中国“金三银四”旺季需求支撑​​，市场呈现​​政策与基本面双重博弈​​特征。

1. ​​价格走势与市场表现​​
   3月铜价经历两阶段分化：上半月受关税预期和冶炼厂减产推动快速冲高，COMEX铜价月内涨幅超30%，LME铜价短暂突破1万美元/吨；下半月因美联储鹰派信号及政策落地担忧，沪铜回落至7.1万元/吨附近。跨市价差扩大至1600美元/吨，引发全球库存向美国转移，加剧区域性供应紧张。

2. ​​核心驱动因素分析​​

   • ​​政策扰动​​：美国232条款调查缩短审查期，25%关税预期刺激贸易商改道运输，3月美国铜进口激增3倍至20万吨，导致其他市场短缺。
   • ​​供应瓶颈​​：铜精矿加工费（TC/RC）跌至-24美元/吨，Panama矿山复产推迟，国内冶炼厂检修涉及98万吨产能，再生铜原料不足进一步制约供应。
   • ​​需求韧性​​：中国电网投资超7000亿元、空调排产高增长，新能源车用铜增量65.6万吨，对冲房地产低迷影响，下游以刚需补库为主。

3. ​​后市风险与提示​​
   短期需警惕关税政策落地后的溢价回调，但中长期铜价中枢仍受​​供需缺口支撑​​（高盛预测下半年短缺18万吨）。投资者应关注冶炼厂减产节奏、新能源需求持续性及库存转移对区域溢价的影响，高波动行情下避免盲目追涨。