煤炭股不涨的主要原因包括‌行业转型压力大、政策调控趋严、新能源替代加速‌等核心因素。随着全球碳中和目标推进，传统能源面临长期结构性调整，市场资金更青睐成长性更高的赛道。

1. ‌政策环境影响‌
   国内"双碳"目标下，高耗能行业面临严格限产要求，煤炭作为高碳排放能源首当其冲。环保税、碳排放权交易等政策直接增加企业成本，部分省份已明确限制新增煤电项目，政策红利期结束形成长期压制。

2. ‌能源结构转型‌
   光伏、风电等可再生能源成本十年间下降超70%，2024年新能源发电量占比突破35%。电网调峰技术突破使得新能源稳定性提升，传统火电调峰需求持续减弱，动力煤消费峰值已过。

3. ‌资本撤离传统能源‌
   全球主要投资机构ESG投资规模突破50万亿美元，煤炭板块被多数环保基金列入禁投名单。A股煤炭行业近三年机构持仓比例下降62%，北向资金持续净流出，流动性支撑减弱。

4. ‌企业盈利周期见顶‌
   经过2021-2022年供给侧驱动的价格暴涨后，煤炭价格已回落至合理区间。2024年重点煤企净利润同比下滑28%，产能置换政策导致新建矿井成本上升，行业ROE中位数降至8%以下。

5. ‌技术替代不可逆‌
   新型储能技术推动工业领域"煤改电"提速，氢能炼钢等突破性技术开始商业化。预计2030年非电领域煤炭需求将较峰值下降40%，中长期需求曲线确定性下行。

当前煤炭板块估值虽处于历史低位，但需注意行业正经历"价值陷阱"阶段。投资者应重点关注企业转型氢能、碳捕集等新技术布局，传统产能的价值重估需等待超预期政策或极端供需变化。