​​煤炭股经历长达8年的深度调整，核心原因在于供需失衡、能源结构转型及政策限制等多重压力。​​ 行业龙头股价较历史高点普遍腰斩，2025年焦煤期货甚至跌破千元大关，创2017年以来新低。​​关键矛盾点​​在于：供给端产能过剩与进口冲击持续，需求端受新能源替代与经济增速放缓双重压制，政策环保约束进一步压缩利润空间。

1. ​​供需格局恶化​​
   国内煤炭产量连续多年增长，2024年达47.5亿吨，2025年前两月同比再增7.7%。叠加低价进口煤冲击（如2023年进口量同比激增61.8%），市场供过于求矛盾尖锐。下游钢铁、电力需求疲软，焦炭11轮提降后独立焦化企业亏损达50元/吨，产业链负反馈加剧煤价下行。

2. ​​能源转型冲击​​
   全球清洁能源占比提升，太阳能、风能等成本下降直接挤压煤炭市场份额。中国“双碳”目标下，新能源补贴与环保标准提高加速行业洗牌，煤炭消费占比从2015年的64%降至2024年的52%，长期需求天花板明确。

3. ​​政策与市场情绪共振​​
   政府通过产能调控、环保限产等政策引导行业出清，但企业“以量补价”策略（如山西前两月产量增20.3%）延缓供给侧调整。投资者对行业成长性悲观，2025年煤炭板块区间跌幅达8.37%，龙头股动态市盈率跌至历史低位。

4. ​​周期底部特征显现​​
   历史数据显示，煤炭板块平均调整周期为5-7年，本轮8年调整已超以往。部分信号如煤矿库存增速收窄、钢厂复产带动阶段性需求回暖（铁水产量或回升至240万吨/日），但反转需等待产能实质性出清或政策刺激。

​​当前需警惕“低价陷阱”​​，煤炭股估值虽低，但行业供需重构尚未完成。短期关注旺季需求反弹与政策边际宽松，长期投资逻辑需依赖企业成本优势或转型突破。投资者宜保持观望，优先布局现金流稳健、具备分红防御性的龙头企业。