根据沪深交易所最新规则，连续两年亏损未触发ST的主要原因如下：

1. 营业收入门槛

   若公司连续两年亏损，但 营业收入≥1亿元 ，则不会被ST。这一条件在多个权威来源中均有明确提及。

2. 净资产要求

   连续两年亏损且 每股净资产≥1元 时，公司仍具备ST资格。若净资产低于1元，则会被ST。

3. 退市新规调整

   2020年修订的退市新规取消了对“连续两年亏损”作为ST的硬性规定，改为以其他财务指标或经营异常情况为主。例如：

   • 最近连续三个会计年度扣非净利润均为负，且存在持续经营不确定性；

   • 主要银行账号被冻结、董事会无法正常运作等。

4. 其他风险警示情形

   即使未触发ST，公司若存在以下任一情况，仍可能被实施其他风险警示：

   • 控股股东违规占用资金超1000万元未清偿；

   • 一年内被出具无法表示意见的审计报告。

总结 ：连续两年亏损未ST的核心原因是公司可能满足营业收入或净资产门槛，或因退市新规调整而适用其他风险警示条件。投资者需结合多维度指标综合评估公司风险。