三因素模型（Fama-French三因子模型）是金融领域中用于解释股票市场回报率的重要理论，由尤金·法玛（Eugene Fama）和肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）于1990年代提出。该模型在资本资产定价模型（CAPM）的基础上增加了两个因子：市值因子（SMB）和账面市值比因子（HML），与原有的市场因子（Rm-Rf）共同构成。

市值因子（SMB）

市值因子反映了小市值公司相对于大市值公司的收益率差异。SMB是通过做多小市值股票组合并做空大市值股票组合得到的收益率，体现了规模效应。在投资组合管理中，市值因子可以用来衡量投资组合的规模风险。

账面市值比因子（HML）

账面市值比因子衡量了价值型股票与成长型股票的收益率差异。HML因子通过做多高账面市值比（即价值股）股票组合并做空低账面市值比（即成长股）股票组合来计算，体现了价值投资策略的有效性。

市场因子（Rm-Rf）

市场因子是传统的资本资产定价模型（CAPM）中的核心因子，代表了市场投资组合的超额收益率。它是通过比较市场投资组合的收益率（Rm）和无风险收益率（Rf）来计算的，用于衡量系统性市场风险。

应用与意义

三因素模型在投资组合管理、风险管理和资产定价等领域得到广泛应用。通过分析投资组合对这三个因子的暴露程度，可以更好地理解其收益来源和风险特征。例如，投资组合的超额收益率（α）越大，表明其表现越优秀；市值因子和账面市值比因子的系数则揭示了投资组合的风格和策略。

总结

三因素模型通过引入市值因子和账面市值比因子，扩展了传统资本资产定价模型（CAPM）的框架，为解释股票回报率提供了更全面的理论基础。在实际应用中，该模型帮助投资者优化投资组合管理，降低风险，提升收益。