​​恒大集团虽深陷2.4万亿元债务危机且资不抵债，但至今未申请破产的核心原因在于其系统性风险：作为中国房地产龙头，破产将引发行业雪崩、社会动荡及金融链断裂，政府与多方利益相关者更倾向通过债务重组、资产处置等非破产手段化解危机。​​

​​行业冲击与市场信心崩塌​​。恒大在全国拥有700多个项目，直接关联数百万购房者、13万员工及上下游产业链。若破产，烂尾楼激增将导致购房者权益受损，引发*****；行业多米诺效应可能加速中小房企倒闭，进一步恶化市场预期。​​金融系统连锁反应​​。恒大债务涉及129家银行及地方政府融资平台，其破产将导致银行坏账激增、地方财政承压，甚至威胁城投债等金融工具稳定性。例如，部分地方政府通过土地抵押融资的模式与恒大深度绑定，破产可能引发区域性债务危机。

​​政策导向与资产价值博弈​​。中国政府通过“保交楼”等政策稳定市场，推动恒大出售资产（如新能源汽车业务）而非破产清算，以保留核心资产流动性。恒大虽资不抵债，但其土地储备和部分项目仍具潜在价值，通过时间换空间或能缓解债务压力。​​法律与跨境清盘复杂性​​。恒大注册于开曼群岛，主要资产在中国内地，香港法院的清盘裁决（如2024年裁定仅法定债权人参与）面临跨境执行难题，实际资产追索效率低下，进一步降低破产可行性。

当前，恒大的困境折射出高杠杆房企转型的阵痛，其解决路径更依赖系统性风险管控而非单一破产程序。未来需平衡债权人利益与社会稳定，同时强化行业监管以避免类似危机重演。