恒大未破产的主要原因可归纳为以下四点，涉及债务规模、资产结构、政府干预及行业特殊性：

1. 债务规模与资产结构失衡

   恒大负债超2.4万亿元，但资产规模仍大于负债（含现金流和固定资产），理论上可通过变卖资产偿还债务。初期仅宣称“流动性危机”，未达到破产标准。

2. 政府与银行系统的深度绑定

   债务涉及各级地方政府和银行，破产可能引发系统性金融风险。政府通过干预避免恒大倒闭导致地方财政危机，同时银行也因期房**等关联利益不愿支持其破产。

3. 债务重组与政府支持

   恒大与债权人协商债务重组，政府通过注资等方式提供援助，帮助其渡过难关。例如，2023年重组方案中引入新投资者，降低债权损失。

4. 房地产行业特性与融资模式

   中国房地产行业依赖高负债模式，恒大债务问题暴露了行业畸形发展。政府为稳定经济，倾向于通过救助而非清算方式处理，避免行业崩溃。

恒大未破产是多方面因素共同作用的结果，既涉及企业自身危机管理，也反映了中国房地产行业的系统性风险与政府干预的复杂性。