根据最新退市规则，上市公司连续亏损三年不一定会被实施ST（特别处理），但会面临退市风险。具体判断需结合财务指标和公司状况综合分析：

一、ST的触发条件

1. 财务指标标准

   • 主板公司 ：最近一个会计年度扣除非经常性损益后净利润或利润总额为负，且连续2年营收低于3亿元，或连续20个交易日收盘总市值低于5亿元。

   • 创业板/科创板公司 ：最近一个会计年度扣除非经常性损益后净利润或利润总额为负，且连续2年营收低于1亿元，或连续20个交易日收盘总市值低于3亿元。

2. 其他风险警示条件

   即使未达到ST标准，若连续两年亏损且营收低于上述标准，仍可能触发退市风险警示（*ST）。

二、连续三年亏损不直接ST的特殊情况

• 新规调整 ：2020年修订的退市规则取消了对连续三年亏损的直接ST限制，改为以“持续经营能力存在不确定性”为核心判断依据。

• 持续经营能力判断 ：需结合审计报告中的现金流、资产负债率、业务前景等指标综合评估，而非仅依赖亏损年限。

三、其他可能导致ST的因素

• 资金占用或财务造假 ：若控股股东占用资金超净资产5%或1000万元未整改，或存在财务造假行为，可能直接触发ST。

• 控制权变动 ：公司控制权发生重大变更且新股东未明确经营计划时，也可能被ST。

四、总结建议

连续三年亏损的公司需关注财务指标和经营状况，避免因营收过低或持续经营风险被ST。投资者应结合年报中的利润表、资产负债表及管理层讨论与分析（MD&A）综合判断。