截至2025年5月，​​绿城集团尚未爆雷​​，但面临利润下滑、高息债务置换等挑战，​​短期风险可控但需警惕长期压力​​。其国企背景、一二线优质项目布局及代建业务优势为现金流提供支撑，但净利润腰斩、存货减值激增等问题暴露经营承压。

​​核心亮点提炼​​

• ​​资金链稳定性​​：现金短债比2.3倍，2024年销售额710亿元，但8.45%高息美元债置换暴露融资成本上升。
• ​​利润危机​​：2024年归母净利润同比跌49%，计提资产减值49亿元，反映历史高价地项目遗留问题。
• ​​战略调整​​：中交系全面接管管理层，加速存货去化，新增投资聚焦高利润一二线地块。

​​分点论述​​

1. ​​财务表现两极分化​​
   销售规模稳居行业前三，2025年前4月合同销售额477亿元，但净利润率从8%骤降至不足2%。存货减值激增（2024年39亿元）拖累利润，部分项目因质量投诉损害品牌口碑。

2. ​​债务结构短期可控但隐忧浮现​​
   境内债务85亿元待偿，境外2.9亿美元债务未到期，2024年通过发行高息债置换到期债务。虽现金覆盖短期债务，但8.45%利率远超以往均值，长期偿债压力加剧。

3. ​​国企背景与代建业务双缓冲​​
   中交集团持股28.97%提供信用背书，代建业务年利润超10亿元，轻资产模式贡献稳定现金流。但商业代建收入下滑10%，需警惕市场收缩影响。

4. ​​管理层换血与战略转向​​
   张亚东辞任后，中交系刘成云接棒，推行“高周转+高溢价拿地”策略，2025年新增土地权益占比89%。上海、西安等地王项目考验盈利兑现能力。

​​总结提示​​
绿城集团当前未爆雷的核心支撑是现金流与国企资源，但净利润持续下滑、高息债务堆积及存货去化压力可能引发长期风险。投资者需关注其2025年利润修复进度及债务滚动成本，行业下行周期中“剩者为王”逻辑下，绿城能否突围仍待观察。